Политика пенсионных фондов по распределению капитала и управления им оказывает значительное влияние на мировые финансовые рынки и глобальную экономику. Инвестиционная стратегия пенсионных фондов позволяет обеспечить стабильное развитие реальной экономики за счет существенного объема капиталовложений.
В 2021 году, несмотря на последствия пандемии, инвестиционный доход пенсионных фондов за рубежом показал положительную динамику в 29 из 53 стран, предоставивших информацию о состоянии пенсионных рынков в ОЭСР. В некоторых странах–членах ОЭСР пенсионным фондам даже удалось зафиксировать двузначную доходность в реальном выражении, например, в Польше (15,2%), Финляндии (12,3%), Австралии (11,1%) и Коста-Рике (10,0%). В то же время отрицательные показатели доходности были зафиксированы в стране – члене ОЭСР Турции (-9,7%), где инфляция достигла 36,1%, а также в 15 из 26 странах-не членах ОЭСР, среди которых самые низкие показатели зарегистрированы в Зимбабве (-31,8%), Суринаме (-26,5%), Гане (-9,8%), где инфляция достигала 60,7% в Зимбабве и Суринаме и 12,6% в Гане.
Семь крупнейших
Согласно последнему докладу ОЭСР «Pension Markets in Focus – preliminary 2021-2022» активы пенсионных фондов на конец 2021 года составили $ 38,5 трлн долларов в 68 странах. Большая часть этих активов (92,4%) принадлежала пенсионным фондам в семи странах: США, Великобритания, Австралия, Нидерланды, Канада, Япония и Швейцария. (см. Диаграмма.1)
Логично, что эти же страны выделяются в группу P7 Markets (7 крупных пенсионных рынков) в докладе «Global Pension Assets 2022», подготовленном исследовательским институтом«Thinking Ahead Institute», аффилированным с международной консалтинговой компанией Willis Towers Watson. Доклад анализирует деятельность крупнейших основных пенсионных рынков мира. Кроме уже перечисленных, в список входят пенсионные рынки следующих стран: Бразилия, Чили, Китай, Финляндия, Франция, Германия, Гонконг, Индия, Ирландия, Италия, Малайзия, Мексика, Южная Африка, Южная Корея, Испания,
Этот же институт составил рейтинг крупнейших пенсионных фондов по абсолютному размеру активов «Global Top 300 pension funds — 2022» и включил в первую тройку следующие фонды: государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии ($1,7 трлн), государственный пенсионный фонд Норвегии ($1,4 трлн) и государственный национальный пенсионный фонд Южной Кореи ($797,9 млрд).
На 19 месте этого рейтинга Россия представлена Фондом Национального благосостояния ($180,6 млрд.), обеспечивающим определенные государственные расходы, в том числе поддержание надежности Пенсионного фонда России.
Традиционные вложения и альтернатива
По данным доклада ОЭСР «Pension Markets in Focus – 2022» на конец 2021г. пенсионные фонды в 68 странах, опрошенных ОЭСР, в основном инвестировали в традиционные активы, такие как облигации и акции, на долю которых приходилось почти 75% их активов. Пенсионные фонды в 30 странах держали более 50% своих активов в облигациях. Более 90% своих активов вложили в облигации пенсионные фонды в Албании (91,5%), Мальдивских Островах (93,2%) и Уругвае (93,1%).
В то же время пенсионные фонды из 18 стран–членов ОЭСР, включая Австралию, Канаду, Нидерланды, Швейцарию и Соединенные Штаты, предпочитают инвестиции в акции. Примерно в 2/3 стран, представленных в докладе ОЭСР, было зафиксировано увеличение доли акций в портфелях пенсионных фондов в 2021 году. Некоторые пенсионные фонды инвестировали более 50% своих активов в акции. (См. Диаграмма 2)
Несмотря на распространенность традиционных инвестиционных инструментов, в ежегодных отчетах пенсионных фондов в разделе о распределении активов все чаще появляется категория «альтернативные инвестиции». Термин трактуется достаточно свободно, но, как правило, под альтернативные инвестиции попадают финансовые и материальные активы, которые могут потенциально принести прибыль, но прямо не связаны с фондовым рынком. Альтернативные инвестиции включают прямые инвестиции (Private Equity), хедж-фонды, биржевые фонды, углеродные кредиты, венчурный капитал,финансовые деривативы, криптовалюты, даже кинопроизводство может относиться к такому классу инвестиций
Выделяется отдельная категория альтернативных инвестиций — инвестиции «страсти» (passionate investments), в которую входят предметы искусства и роскоши: вино, антиквариат, монеты, марки, классические автомобили, ювелирные изделия, часы, бриллианты, то есть все, что приобретается из интереса к активу. Стоимость таких активов увеличивается со временем, так как их количество ограничено. Основная проблема таких активов по сравнению с традиционными — невысокая ликвидность. Проще продать акции компании, чем найти покупателя на предмет «страсти». Но, несмотря на свои особенности, инвестиции «страсти» могут застраховать владельца от инфляции и быть одним из инструментов для диверсификации портфеля.
К альтернативным инвестициям иногда относят вложения в недвижимость, лесное хозяйство и судоходство, несмотря на долгую историю их использования для увеличения и сохранения капитала.
По данным исследования консалтинговой компании PWC «Beyond the borders: Evolution of foreign investments by pension funds — 2020» альтернативное инвестирование составляло до 27 % активов пенсионных фондов в мире. По регионам альтернативное инвестирование распределилось следующим образом: 31% в Северной Америке, 27% в Европе, 8% в Азиатско-Тихоокеанском регионе, 5% в Латинской Америке. В докладе «Global Pension Assets-2022» указывается, что на долю альтернативных инвестиций совокупно приходилось более 19% активов на 7 крупных пенсионных рынков: в Австралии (22%), Канаде (38%), Японии (12%), Нидерландах (12%), Швейцарии (30%), США (19%) и Соединенном Королевстве (7%).
От энергии до недвижимости
Какую долю активов выделяют на альтернативные инвестиции государственные пенсионные фонды? Например, самый крупный фонд в мире, Государственный пенсионный инвестиционный фонд (GPIF) Японии, с 2014 года постоянно увеличивал баланс альтернативных активов для большей диверсификации портфеля. Фонд инвестирует в инфраструктурные проекты, например, возобновляемые источники энергии, частный капитал и недвижимость (логистика и розничная торговля). По состоянию на конец 2021 финансового года рыночная стоимость альтернативных активов фонда превысила 2 трлн йен ($17, 3 миллиарда), что составляет 1% от активов фонда.
Государственный пенсионный фонд Норвегии считается вторым, после японского, крупнейшим фондом. В полугодовом отчете фонда за 2022г. указывается, что 72% инвестиций фонда приходится на акции, 25,4% — инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом, а 2,5% на альтернативные инвестиции – как в инвестиционные фонды недвижимости, так и в частную недвижимость.
Третий в рейтинге Государственный пенсионный фонд (NPS) Республики Корея начал инвестировать в альтернативные активы в 2002 году с привлечением внутреннего венчурного капитала. Фонд стабильно расширяет список альтернативных инвестиций в недвижимость в своей стране и за рубежом, инфраструктуру, прямые инвестиции, а также зарубежные хедж-фонды. По состоянию на конец 2021 года активы Государственного пенсионного фонда оценивались в 948,7 триллионов вон ($797 миллиардов), из которых 119,3 триллионов вон ($100 миллиардов) было вложено в портфель альтернативных инвестиций. Причем 94,3 трлн вон ($79 миллиарда) было инвестировано в зарубежную недвижимость, инфраструктуру, прямые инвестиции и хедж-фонды, и только 25 трлн вон ($21 миллиард) было инвестировано в местную недвижимость, венчурный капитал, прямые инвестиции и инфраструктуру.
В отличие от перечисленных фондов государственная управляющая компания (ГУК) ВЭБ.РФ придерживается консервативной инвестиционной политики, так как основной целью является получение доходности при низком уровне риска. Поэтому ГУК вкладывается в государственные ценные бумаги и высоконадежные корпоративные и региональные облигации.
Инфраструктура во главе угла
Пенсионные фонды все больше инвестируют в экономическую инфраструктуру, такую как транспорт, коммунальные услуги, связь, а также социальную инфраструктуру.
Государственный пенсионный фонд Республики Корея, который по данным Европейской информационно-аналитической службы IPE (Investment and Pension Europe) входит в пятерку крупнейших компаний по абсолютному размеру инфраструктурных активов, оценивал свой инфраструктурный портфель в 30,2 трлн вон ($25, 3 миллиарда) по состоянию на конец 2021 года. Инвестиции фонда в инфраструктуру составили 3,2% от активов фонда.
Распределение активов у одного из крупнейших инвестиционных фондов в мире, Государственного пенсионного фонда Норвегии приходится на акции (73%), ценные бумаги с фиксированным доходом (25%) и недвижимость (2%) Чтобы улучшить соотношение риска и доходности фонда, в 2021году Государственный пенсионный фонд Норвегии осуществил свои первые внебиржевые инвестиции в инфраструктуру возобновляемых источников энергии. По состоянию на конец 2021 года объем активов, инвестированных в инфраструктуру, составил всего 0,1%, но глобальная стратегия фонда заключается в увеличении инвестиций для создания портфеля высококачественных активов по производству ветряной и солнечной энергий.
Французский пенсионный резервный фонд (Fonds de Réserve pour les Retraites, FRR) инвестировал 484,5 млн евро (0,5% от активов фонда) в проекты, связанные с переходом на возобновляемые источники энергии. Остальная часть была вложена в цифровую и социальную инфраструктуру. Почти 50% этой суммы финансирует развитие французской инфраструктуры.
В 2021 году инвестиции в инфраструктуру управляющей компанией канадского пенсионного фонда CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board) составили 8,3% от активов фонда. Например, компания выделила $236,9 миллионов на строительство 240 километрового трубопровода для транспортировки CO2 в Альберте, провинции Канады; выкупила 15% ($ 624 миллиона) доли в Transurban Chesapeake, оператора платных дорог в районе Большого Вашингтона.
Еще один крупный фонд, Суверенный фонд благосостояния Австралии, одной из функций которого является выполнение пенсионных обязательств перед госслужащими, стабильно увеличивает инвестиции в инфраструктуру. К примеру, в 2022 году объем инфраструктурных инвестиций составил 9,5% по сравнению с 7,4 % в 2021г. Наибольший интерес фонд проявил к вложениям в нефтегазовый сектор, аэропорты и транспорт.
В России ГУК ВЭБ.РФ финансирует инфраструктурные проекты с 2009 года. Общий объем инвестиций в реальный сектор экономики страны составил 1,5 триллиона рублей ($24,5 миллиардов). ГУК ВЭБ.РФ вкладывает пенсионные средства в развитие транспорта и жилищной сферы, повышение доступности ипотеки, строительство дорог и доступного жилья, нефтегазовую отрасль, развитие телекоммуникаций, модернизацию ЖКХ и другие отрасли реального сектора экономики.
Хотя пенсионные фонды пока соблюдают осторожность увеличивая своё участие как в инфраструктурных, так и в альтернативных инвестициях, они, тем не менее, все чаще финансируют инфраструктурные проекты. В тех случаях, когда государственные проекты испытывают бюджетные ограничения, а частные проекты могут быть слишком дорогостоящими, пенсионные фонды имеют возможность инвестировать с долгосрочной перспективой и структурировать финансирование. Пенсионным фондам интересны проекты, связанные с электричеством, водоснабжением, дорогами и энергетикой, здравоохранением, образованием и др., поскольку такие проекты обеспечивают стабильные и предсказуемые свободные денежные потоки. Кроме этого в них могут участвовать федеральные или региональные власти, что может проявляться в гарантиях, выдаваемых на облигации.
Комментарии (0)
Отзывов нет